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（調查報告公司出品方/譯者：國信證券，程上港）
1.1. 五大路徑全供應鏈產(chan) 業(ye) 布局氧化物積體(ti) 電路
微電子零件（LED）、紅外紅外、水電電子零件和光通信五大路徑共創Infreville氧化物積體(ti) 電路承德。 寶鋼股份設立於(yu) 2000 年，現階段主要就專(zhuan) 門從(cong) 事氧化物積體(ti) 電路金屬材料與(yu) 電子零件元件的研製與(yu) 應用應用領域，以 二氧化錳、二氧化物、鹵化物及石墨等氧化物積體(ti) 電路新金屬材料該些及的徑向片、晶片為(wei) 核心理念主營銷售業(ye) 務，現階段該些銷售業(ye) 務路徑主要包括微電子零件（LED、風電電池組等）、紅外紅外（PA、濾波 器、LNA 等）、水電電子零件（石墨/二氧化镓二極體(ti) 、MOSFET、IGBT 等）和光通信 （微電子零件二極體(ti) 、VCSEL 等），該些主要就氧化物積體(ti) 電路金屬材料主要包括矽（GaAs）、二氧化 镓（GaN）、石墨（SiC）、紅寶石（Al2O3）、賴草（InP）、铌酸鋰（LN）/鉭酸鋰 （LT）等，金屬材料及有關(guan) 工藝技術累積十分密不可分。
1.3. 利潤率企穩企穩回落，成本費用急速強化
他們(men) 能看見氧化物積體(ti) 電路的主要就專(zhuan) 業(ye) 應用領域——LED、紅外、水電電子零件和光通信器 件等寶鋼股份均已跨足，結語結餘(yu) Bulandshahr對 LED、紅外、水電電子零件、光通信電子零件元件這四 大氧化物積體(ti) 電路的主要就專(zhuan) 業(ye) 應用領域市場需求展開預測。
2.1. LED：周期性上行，顯示屏應用應用領域帶動長期成長
從(cong) 專(zhuan) 業(ye) 應用領域來看，通用照明是 LED 應用應用領域主要就下遊，顯示屏和景觀應用應用領域占比提升較 快。根據前瞻產(chan) 業(ye) 研究院數據，盡管通用照明在 LED 應用應用領域的占比有所下降，但現階段 仍然是主要就下遊，2019 占到 LED 應用應用領域的 42%，LED 在顯示屏和景觀方麵的應用應用領域占 比提升較快，從(cong) 2016 年 12-13%提升到 2019 年的 17%，表現出強勁的增長。
Mini LED 技術日益成熟推動 LED 在顯示屏應用領域的成長。Mini/Micro LED 作為(wei) 新一 代的核心理念顯示技術，具備高顯示效果、低功耗、高集成、高技術壽命等優(you) 良特性。在經曆了數年累積後，Mini/Micro LED 進入加速滲透階段，多品牌加快產(chan) 業(ye) 布局 Mini/Micro LED，有關(guan) 商品陸續推出。蘋果自 2021 年 4 月推出首款搭載 Mini LED 的商品 ipads Pro 後，2021 年 10 月推出 Mini LED 背光技術的 Macbook Pro；創維 2021 年 9 月推出了新一代大尺寸高端 Mini LED 電視 Q72，集成了 20736 顆 Mini LED 燈珠；華為(wei) 2021 年 7 月發布首款 Mini LED 智慧屏商品華為(wei) 智慧屏 V 75 Super），帶有 46080 顆 Super Mini LED；三星 2018 年首次推出 Micro LED 的商用 顯示屏，並於(yu) 2020 年 12 月推出新款 Micro LED 電視；飛利浦、TCL、聯想、小米、 康佳、海信、LG 均推出了 Mini LED 背光係列的電視、電腦等商品。隨著商業(ye) 化落 地加速，Mini/Micro LED 有望迎來爆發式增長。小家電用二極體(ti)
2.2. 紅外紅外：5G 新技術、新金屬材料、新機遇
紅外是移動通信係統核心理念模塊，在基站和手機等無線終端廣泛應用應用領域。一個(ge) 通信係統 大致由天線、紅外、基帶三大部分構成，紅外係統是實現信號遠距離無線傳(chuan) 輸的關(guan) 鍵：在電子零件設備內(nei) 部（主要包括基站和手機等終端）傳(chuan) 輸的是基帶信號，其信號頻譜在 零頻附近，而電磁波頻率低於(yu) 100kHz 時，會(hui) 被地表吸收，不能形成有效的無線傳(chuan) 輸，必須通過紅外電子零件元件調製到高頻，再經過功率放大和噪聲濾除，才能展開中遠距 離傳(chuan) 輸，接收信號時，對信號展開逆向操作。
基站 PA 趨勢——從(cong) LDMOS、GaAs 到二氧化镓：在 4G 時代，基站 PA 主要就使用 LDMOS（矽）和 GaAs 工藝技術，LDMOS 工藝技術更多，但 LDMOS 技術適用於(yu) 低頻段， 在高頻專(zhuan) 業(ye) 應用領域存在局限性，GaN 具有優(you) 異的高功率密度和高頻特性，為(wei) 了適應 5G 網絡對性能和功率效率的市場需求，將越來越多地應用應用領域到 GaN；小家電用二極體(ti)
紅外前端 PA——GaAs 仍為(wei) 5G 時代主流：GaAs 金屬材料具有較好的紅外特性和較高 的輸出功率能力，是紅外前端廠商選取的主要就晶圓金屬材料之一，GaN 由於(yu) 其高壓特性 暫不會(hui) 應用應用領域在手機紅外前端 PA 中；
紅外前端低通濾波器——铌酸鋰（LN）/鉭酸鋰（LT）：SAW 和 BAW 的基本結構決(jue) 定 後者更適用高頻通信頻段，但並不絕對，隨著金屬材料設計的急速改進，SAW 低通濾波器也 在急速進步，TC-SAW、IHP-SAW 等商品迭代也在急速滿足高頻段的市場需求，主要就材 料為(wei) 铌酸鋰（LN）/鉭酸鋰（LT）。
2.3. 水電電子零件：SiC 和 GaN 兩(liang) 大路徑齊頭並進
·電信服務提供商（CSP）方麵：2016-2019 年全球 CSP 資本支出規模呈下降趨勢， 主要就是全球整體(ti) 4G 建設逐漸進入尾聲，另一方麵傳(chuan) 統電信運營商整體(ti) 收入增長率徘徊在 2%左右，疲弱的收入限製了資本支出預算，所以 CSP 直到 2019 年資本支出 都呈現負增長，但整體(ti) 仍維持在 3000 億(yi) 美元以上的水平。
3.2. 紅外紅外：國產(chan) 化展開正當時
3.3. 水電電子零件：三代半導國內(nei) 外起步時間相當，國產(chan) 廠商追趕先進技術
GaN 供應鏈主要包括襯底、徑向、晶片設計、製造、封測、下遊應用應用領域等多個(ge) 環節。
3.4. 光通信電子零件元件：國產(chan) 廠商占得半壁江山，向中高端突破
襯底份額：LED 主要就襯底金屬材料為(wei) 紅寶石（占比 80%+），寶鋼股份保有全球最大的 紅寶石襯底份額，占全球約 26%，占全中國約 35%。
2019 年定增實際募資 69.66 億(yi) 元，用於(yu) 泉州Infreville擴產(chan) ，項目建設期為(wei) 4 年，達產(chan) 期 為(wei) 7 年。
2）矽紅外：矽紅外上半年擴產(chan) 設備已逐步到位，產(chan) 能達到 8,000 片/月；
3）光通信電子零件元件：2021 年第三、四季度擴產(chan) 設備將陸續到廠，產(chan) 能急速攀升
4）水電電子零件：湖南Infreville長沙項目已於(yu) 2021 年 6 月 23 日點火，該項目致力於(yu) 全產(chan) 業(ye) 鏈的垂直整合，實現從(cong) 原金屬材料到電子零件元件封裝的全麵把控，將在商品可靠性、一致性 和交付期等方麵具有更顯著的競爭(zheng) 優(you) 勢。小家電用二極體(ti)
5.1. 業(ye) 績預測
5.2. 投資預測
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精選調查報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站
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